윤석열 대통령의 계엄령으로 인한 한국의 정치 환경에 대해 생각해 보는 시간이었다. 개인적으로 2023년과 2024년 일본의 밸류업 과정을 지켜본 사람으로서 이번 기회가 좋은 결과를 얻을 수 있는 기회라고 생각해서 선제적으로 진행했지만, 한국 대주주의 상황과 기득권으로 인해, 투자 아이디어를 고려하지 않았습니다. 포기한 뒤, 최근 계엄령으로 인해 급격하게 변할 무언가에 대한 시나리오를 구성하는 것부터 시작합니다. 우선 모든 투자 아이디어는 시나리오를 수립하고 가능성을 확인하기보다는 백일몽에 가까운 상상을 통해 아이디어의 스케치를 그리기 시작한다. 몽상에 가까운 아이디어이기 때문에 데이터가 나오는 순간 빠른 결정을 내리기 위한 설계 과정으로 보아야 한다. 당장 투자 결정을 내리기보다는 아이디어가 언제 실현될지, 어떤 가치로 평가할지, 숫자로 계산해 가능성을 생각합니다. 저는 투자 아이디어를 두 가지 도구로 나누어 생각하는 편입니다. 첫 번째는 거래 아이디어입니다. 회사를 아주 싼 가격에 사서 낮은 가격에 파는 것입니다. 이 방법은 생각보다 번거롭지만 합리적인 결과를 기록할 수 있다. 저가 기업에 투자할 때 나는 밸류에이션보다는 영업이익 증가 가능성을 고려한다. 나는 밸류에이션에 있어서 가장 낮은 밸류에이션 관점을 취하는 경향이 있다. 보통 성장하지 않는 기업의 적정 밸류에이션은 PER 4~5 정도라고 생각하는 편이다. 하지만 PER이 2~3인 기업을 보면 평균 PER 5로 회귀한다는 생각으로 투자하지 않는다. 그리고 그러한 투자에 대해서는 다양한 작은 부분을 활용한 전략을 추구하는 것이 더 효율적이다. 집중 투자보다는 바구니.
예를 들어 이런 생각이 마음에 듭니다. 한국타이어의 경우 2023년 초에 투자 결정을 내린 회사입니다. 당시 화재로 인해 스트레스를 받았고, 실제로 한국타이어뿐만 아니라 투자를 한 회사입니다. 타이어 뿐만 아니라 자동차 부품 관련 주식도 있기 때문에 여기가 최고의 비즈니스 모델이라고 생각합니다. 한국타이어를 높게 평가했지만, 예상과 달리 주가는 가장 느리게 움직였다.
현시점에서는 PER 3.66에 주목하여 싼 회사라고 생각하면서 투자하기 보다는 비즈니스 모델의 비용 구조를 살펴보고 있으며, 최근 고무 가격 상승세와 회사의 주가 상승세를 보면 변동한다는 사실을 알 수 있습니다. 과거 영업이익 추이. 인식될 수 있습니다. 2023년에 투자를 집행할 수 있었던 이유는 국제 고무 가격 하락과 글로벌 운임 하락을 중심으로 판관비 절감을 볼 수 있었기 때문입니다. 이런 식으로 이익 증가를 예측할 수 있으면 투자하는 경향이 있습니다. 아무리 값싼 회사라도 변화를 보지 못하면 절대 투자하지 않을 것입니다. 하지만 가끔 저렴한 업체들을 뒤져보고 변화가 있는지 확인하곤 합니다. 이 아이디어는 일반적으로 6~12개월 이내에 성과를 거둘 단기 아이디어입니다. 한국타이어의 밸류에이션은 저렴하지만 영업이익 증가를 보기 위해서는 더 많은 증거가 필요하다. 현시점에서는 물류비나 판관비 등의 변동을 별도로 확인하지 않았으나, 높은 이익률로 보아 양호한 영업환경이 현재 실적에 반영된 것으로 판단된다. 주가 하락은 사실 최근 한국 증시에서 그 기업이 방치되었기 때문이다. 그래서 사람들이 싼 기업이라고 생각하지만, 싼 기업에 투자할 이유는 아니다. 이것이 결정이 내려지는 방식입니다.
하이트진로의 최근 실적을 보면 크게 오른 것을 알 수 있지만, 주가는 사상 최저 수준이다. 이는 현재 주가가 저평가되었다는 뜻이지만, Valuation 관점에서 보면 PER은 12배이다. 물론, 음식료업체이기 때문에 적절한 Valuation Range에 있다고 생각한다. 하지만 실적 개선으로 주가가 크게 오를 것이라고 보기는 다소 모호하다. 그럼에도 불구하고 현재 외식업이 최악인 상황에서 이 부분이 개선된다면 소폭의 상승세도 가능하지 않을까? 걱정이 된다. 하지만 아주 높은 수익률을 추구하기보다는 ‘이 시점에 투자하면 15~20배 정도의 수익률을 얻을 가능성은 있지 않을까?’라는 생각으로 그 생각을 머릿속에 간직하는 편이다. %?” 트레이딩 관점에서 보면 거래량이 폭발적으로 늘어나고 주가가 오르는 첫날 투자가 이뤄지는 경우도 있다. 시간을 절약하는 트레이딩 전략이며, 이 아이디어의 경우에는 많은 체중을 소모하기보다는 트레이딩 관점에서 활용하자는 아이디어입니다. 현재 한국시장에서는 좋은 기업들이 합리적인 평가를 받고 있다고 생각합니다. 밸류에이션이 저렴한 회사가 꽤 많습니다. 하지만 언제나 그렇듯이, 변화를 위한 촉매제는 사람으로부터 시작되어야 합니다. 실적을 높여야 하고, 자사주 소각과 배당금 인상도 필요하다. 그런 면에서 현재 좋아 보이는 기업은 지역난방공사와 LG유플러스 두 곳이다.
이러한 아이디어의 경우 배당금 증가를 통한 단기 거래 아이디어에 의해 주도됩니다. 주주이익률 변화가 예상되기 때문이다. LG유플러스의 경우 주주환원 정책의 변화가 주가에 반영되는 시대로 옮겨갈 것으로 본다. 시간은 걸리겠지만 20~30% 정도의 안정적인 실적은 달성할 수 있을 것으로 보고 있으며, 지역난방공사의 배당수익률 증대와 CAPAX 투자 및 흑자 전환 점을 높이 평가하는 편입니다. 흑자로.